洗发水卖不动了，老牌日化拉芳爱上投资理财，豪赌1亿抄底“全球医美第一股”

本文来源：时代财经 作者：周嘉宝

“爱生活，爱拉芳”的广告语曾是一代人的记忆，这家以生产研发洗护产品为主的国民日化公司拉芳正押宝医美赛道。

图片来源：拉芳家化官网

北京时间5月31日晚间，中国医美服务商鹏爱医疗的海外实体医美国际（AIH.O）发布公告，拉芳家化将通过全资子公司认购医美国际新发行的合计2141.3万股普通股，总金额为1亿元，相当于约4.7元/股。认购股份将占医美国际已发行总股数的约23.2%，股份认购金额将帮助医美国际改善流动性和财务状况。

作为老牌日化公司，拉芳家化于2001年成立，2003年推出“雨洁”和“缤纯”等品牌，并先后邀请陈德容、郑秀文、刘诗诗等明星代言，成为国民品牌。不过随着行业竞争加剧，加上自身品牌老化，拉芳家化业绩逐渐下探，近年更频繁进行财务投资，但收效胜微。

截至6月2日午间收盘，拉芳家化股价当日下跌3.7%至14.83元/股，与2017年上市之初50.48元/股的股价相比已跌去70%。

热衷投资，但标的已连续两年亏损

事实上，拉芳家化与医美国际的股份认购协定签订于去年5月。当时，该认购协议便引起了众多投资者及媒体的关注，随后拉芳家化发布公告回应称，公司投资医美国际纯粹是财务投资，主营业务、商业模式未发生重大调整。

根据该公告，拉芳家化彼时是以自有资金按照8.5美元每3股的价格认购医美国际发行的约533万股股份，认购金额为1510万美元。如今已一年过去，在总体认购金额相对持平的情况下，拉芳家化对医美国际的单股认购价格从2.83美元/股（约合人民币18.9元/股）缩水至不到4.7元/股。认购完成后，拉芳家化将持有医美国际股权比例也由7%提升至23.2%。

针对此次协议修订内容以及持股比例的变化，时代财经以投资者身份致电拉芳家化，相关工作人员回复称，由于该投资事件未达到拉芳家化的披露标准，一切以医美国际披露信息为准。关于认购价格、以及持股比例的变动，该工作人员称这是公司管理层的决定。

值得注意的是，医美国际已经连续两年亏损，认购价格的缩水或与此有关。2020-2021年，医美国际营业收入分别为9.02亿元和6.5亿元；归属公司股东净亏损分别达2.35亿元和5.87亿元，2021年亏损同比上年扩大149%。

在海外资本市场，被誉为“全球医美第一股”的医美国际也并未被投资者认可。2019年10月25日，上市首日医美国际以12.16美元/股开盘，但是当日收盘价跌至10.03美元/股，市值为2.37亿美元。截至当地时间5月31日，医美国际股价仅1.85美元/股，距其发行价已跌去85%。近日，医美国际更被SEC列入第八批“预摘牌”名单。

然而，拉芳拿出1亿元去投资这样一家公司，合理性一直遭受外界质疑，认为这对于本就不宽裕的拉芳来说，是一场“豪赌”。面对质疑，拉芳家化投资者关系部门工作人员直言，投资本就有风险，“如果你去投资一个公司或者一个产品，也会影响到你的财务状况。”

事实上，除了押宝医美赛道，拉芳家化近年来在其他领域也投资动作频频。该公司曾设立珠海拉芳品观华熙投资基金合伙企业和珠海拉芳易简新媒体产业基金两个投资基金。截至2021年12月31日，基金的累计投资项目达24个，累计投资金额达2.3亿元。此外，在持项目也五花八门，不仅有新锐护肤品牌拾颜、MCN机构、还有水下相机租赁、行车记录仪厂商、以及以类原声配音方式制作创意搞笑视频的杭州淮秀帮文化创意有限公司。今年5月11日，拉芳家化再度宣布出资800万元参与一股权投资基金。4月28日，拉芳家化还发布公告称，拟使用闲置募集资金投资理财产品，委托理财金额不超过3.2亿元。

不过，热衷于投资的拉芳，在这一领域的成绩并不出彩。2021年年报显示，拉芳家化的投资收益由2020年的约4700万元锐减85%至670万元。

净利润连续三年下降，拉芳家化颓势尽显

投资成绩平平，拉芳家化主营业务的表现同样疲软。

最新财报显示，拉芳家化旗下除了人们熟知的洗发品牌拉芳、雨洁，主打精油洗护的品牌美多丝等自有品牌，公司还独家代理海外护肤品牌瑞铂希，新国货洗护品牌T8，并整合了新锐彩妆品牌VNK。

2021年全年，拉芳家化实现营收11.01亿元，同比上一年增长11.91%；归属上市公司股东净利润为6905万元，同比下滑40.98%；扣非净利润仅341万元，同比下滑96%。

事实上，自2017年上市以来，拉芳家化在营收增速和净利润上的表现都未令市场满意。2017年-2020年，拉芳家化的营收从9.81亿元增至9.82亿元，营收增速分别为-6.5%、-1.73%、0.07%和1.97%。净利润更是在2017-2019年连续三年负增长，分别为1.38亿元、1.27亿元、0.49亿元。

值得关注的是，包含拉芳、雨洁等支柱品牌的洗护类产品表现出明显势弱，收入从2017年的8.72亿元减少至2021年的8.52亿元，该品类毛利率更是从60.88%减少至52.43%。

尽管公司在近年来开拓了护肤、彩妆等新业务线条，但销售体量依旧较小，并不足以抵消老品牌的颓势。2021年，公司代理的进口品牌瑞铂希和整合彩妆品牌VNK营业收入同比增长85%和316%，但两个品牌为公司贡献的收入不足1.5亿元。

与此同时，有业内人士对时代财经称，无论是洗护、护肤，还是彩妆，国内市场竞争格局都不容乐观，尤其是在中低端彩妆与洗护赛道，拉芳、雨洁等品牌老化严重，在国潮盛行的当下也并没有真正出圈，而新彩妆品牌的高速增长也难以持续，其能为拉芳公司带来的增量十分有限。

时代财经注意到，拉芳在2020年所收购彩妆品牌VNK，后者售卖的更多是平价商品。在VNK天猫旗舰店，店铺内销量最好的一款哑光唇釉售价为69元，而国产彩妆头部品牌完美日记旗舰店内销量最高的产品也是一款售价69.9元的唇釉，但可以对比的是，完美日记该款产品月销量达6万件，而VNK产品月销量仅1000多件。

不可忽视的是，品牌VNK所在的美妆赛道正迎来低谷期，就连头部品牌的日子也不好过。2022年第一季度，逸仙电商实现营收8.91亿元，相比去年同期的14.44亿元下降38.3%，其中彩妆品牌净收入同比下降45%。日前，逸仙电商管理层直言彩妆品类的红利与流量红利已经消失，集团内部将大力转型，调整产品结构，重研发，提升护肤品类占比。

显然，拉芳家化的主营业务陷入了青黄不接的尴尬境遇。今年3月，拉芳家化董事长吴桂谦曾公开表示，拉芳在2022年要着重高端与功效产品，发力彩妆和护肤。除了主营业务计划外，他还特意提及了公司正涉足医美产业，这背后似乎意味着管理层对这场“亿元豪赌”期望值并不低。

但是，拉芳究竟能不能在这场赌局真正收获好的结果却依旧未知。