近来，医药生物行业好消息接连传来：国产服新冠药物成功获批、医美行业收政策“大礼包”、CRO板块多家公司中期业绩预告依旧高景气等。

然而，医药板块不同细分方向走势却出现明显分化。CRO板块反弹受阻，新冠药题材走势不佳，而医美方向则走出了一波稳健上升的行情。

当下是否是配置医药类主题基金的好时机？医药板块的情绪和估值水平又处在一个怎样的位置？未来哪些方向可能存在投资良机呢？今天我们就来逐一分析一下。

一、基金减仓、估值持续下跌医药是不是没机会了？

今年5-6月期间，A股医药板块出现一波明显的反弹，投资于医药基金的基民情绪也渐渐转为乐观，盼望板块出现一波类似新能源行业的主题行情。然而好景不长，近期医药板块似乎重启震荡模式。而且随着基金二季报的披露，基民发现，原来二季度公募基金还在大幅减仓医药股。

Wind数据显示，二季度公募基金主要减持方向为：电子、银行和医药。而医药板块由于基金持续降仓，其板块行业超低配水平已经处于近十年的历史低位。到二季度末，公募基金持有生物医药股的仓位相对沪深300的超配比例，已降低至1.5个百分点，是2009年第三季度以来的最低水平。

(基金持续减仓医药板块-图片来源：东北证券研报)

而另一方面，整个医药板块的盈利情况还在增加，这就导致了医药板块的估值水平持续下行。

截至7月26日，中证医疗指数市盈率估值水平为29.56，历史分位数为0.25%，估值水平低于历史超过99%以上时间区间，甚至低于2018年大熊市末期的估值水平。

(中证医疗指数市盈率估值-图片来源：Wind)

有投资者可能会有疑问——前两个季度基金持续减仓医药板块，是不是意味着未来没有机会了？

答案恰恰相反，由于医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一。前两个季度的减仓意味着目前公募持有医药板块的仓位处于低位。如果未来基金开始逐步加仓，那么医药板块的超额收益可能就会逐步提升。

例如国盛证券就认为，虽然医药机构持仓数据继续新低，市场对其悲观到了极致，但下半年医药大概率会走认知修复行情。

而随着基金二季报出炉，有不少基金经理看好医药股。例如银华基金李晓星就表示，对于医药板块，创新是我国医药行业发展的末来﹐CRO/CDMO依旧是医药板块长大性最强、最确定的板块。

此外，伴随着三季度经济恢复，需求旺盛、可择期的医美、医疗服务等，预计三季度还会有不错的超额收益。

二、谁将率先破局？

那在医美、CXO、新冠药这些细分领域上，哪个方向可能率先破局？

1、获政策“大礼包”，医美概念将起飞？

7月末，深圳市印发《促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》，支持电子类医疗美容产品，支持医疗美容服务行业，推动医疗美容产业跨越性规范发展。

消息一出，7月27日医美板块继续"起飞”，板块内的28只个股中有22只上涨。而医疗美容板块指数从四月底见底以来，走出稳健盘升的态势，近期不断刷新本轮反弹的新高。

(医疗美容板块指数走势-图片来源：Choice)

医美业内人士解读表示，强监管下医美行业负面舆情有所降低，行业规范化维持健康发展，有助于龙头公司集中度进一步提升。

受上半年疫情压制，虽然6月开始医美消费回暖，但从已经预告上半年业绩的8家医美公司观察，只有一家预告业绩略增，其余7家上半年业绩均有不同程度下降甚至亏损。对此，机构更关注疫情后医美消费的反弹。

如中信证券就认为，上半年尽管不可避免地受到局部疫情影响，但相对而言，美妆赛道较其他可选品稳定性更好、受冲击小，龙头表现优秀，且6月医美赛道整体逆势正增长，轻医美占比快速提升。

展望下半年，美妆、医美进入消费旺季，仍有望是可选消费中增速靠前的领域，在资金流入、优质标的稀缺的情况下，继续看好优质龙头后续行情。

2、CXO：业绩向左，股价向右？

而医药板块另外一个热门领域：CXO(CRO/CDMO)，近期的股价走势则有些令人疑惑。板块内龙头企业药明康德披露半年报，期内盈利金额创出同期历史最高水平，但次日股价下跌超5%。

不过，机构对于该板块的长期前景依旧看好。其中首创证券指出，CXO行业外部环境迎来边际改善，全球制药产业链分工发生重大不利变化的概率大幅下降。

中长期来看，全球创新药销售/研发收入、生物医药融资金额、行业渗透率等依旧是持续向上，CXO行业公司的业绩仍有提升空间。融资的边际改善和外部环境趋于稳定有利于CXo估值提升。

3、国产抗新冠口服药来了！利好竟是出货良机？

7月25日晚间，国内首个国产抗新冠服药获批上市。就在该新药获批当日，上海复星医药（集团)宣布与河南真实生物达成战略合作，双方将联合开发并由复星医药产业独家商业化阿兹夫定。这一重磅消息让不少持有医药基金的基民暗喜。

然而，这个利好并没有引爆市场情绪，相反，次日新冠特效药板块竟高开低走，再一次“坑”了不少追高投资者。7月27日“新冠特效药”多只题材股纷纷大跌，而复星医药自己也是高开低走。

为何新冠特效药题材表现如此“拉胯”？利好兑现之时竟是出货之日？

医药行业业内人士分析指出，从外部环境而言，阿兹夫定片药品本身也面临着竞争对手日渐增多的局面。此外，根据海外最新数据显示，辉瑞新冠口服药物Paxlovid的销售热潮可能正趋于结束，需求疲软或导致这一最热门的新冠口服药面临供应过剩的局面。这些均给新冠特效药的商业化前景带来了极大的不确定性。

而机构对此点评认为，未来新冠服药竞争依旧看中药效，若药效相当的话，那么就是比拼商业化、渠道和药品本身的性价比等诸多要素。当然新冠病毒的变异、疫苗研发接种等因素，也会影响到新冠药物的未来销售预期，其商业化落地效果仍有待观察。

总体来看，三个方向里，医美板块目前人心“最齐”，板块走势最为稳健。CXO方向虽然当前景气度高，但市场对于明年的行业基本面有所担忧，因此板块在技术面上尚有待继续低位震荡修复。而新冠药题材股在资金借利好集中“出货”之后，板块要重新聚集人气，则有待商业化后具体业绩的释放，板块或许有"东山再起"的可能性。

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